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上海新闻_中信保诚基金8月债市计谋:利率债中缀向好 关注高等第阵容债以及城投债

  宏观数据:6月实际GDP增速低于预期,生产、消费短暂反弹;社融增速延续回升;外需仍低迷;CPI延续高位,PPI面临通缩。预计7月外需将延续走弱,内需生产/消费回落;信贷疲弱,

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,社融增速走平;CPI维持相对高位。经济基本面压力仍然较大。

  730中央政治局会议:放松也有定力,“定力”程度超越预期。

  与4月份相比,政策基调边际放松,调结构暂缓,稳增长上升。确认“国内经济下行压力加大”,重提“六稳”,淡化“结构性去杠杆”,货币政策重提“保持流动性合理充裕”,边际放松符合市场预期。

  与去年12月相比,政策仍有定力。去年12月提及强化逆周期调节,稳定总需求,并表现为地产融资政策边际松动。本次政治局会议强调“不将房地产作为短期刺激经济的手段”,

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,并且没有出现增加专项债额度或提高赤字率相关的表述,定力程度略超市场预期。

  债市方面,我们认为8月份债市场面临较好的环境,利率债继续向好,关注高等级信用与城投债,同时可积极布局绩优可转债。

  利率债:收益率有望持续下行,久期保持积极

  三季度以来,海外经济增速延续放缓,海外央行纷纷降息,国内个别银行事件对信用的负面影响难以修复,房地产融资政策也进一步收紧,中央政治局会议明确提出“不将房地产作为刺激经济的手段”,相比之前措辞更加严厉,内外需面临进一步走软。

  短期而言,经济失速风险较小,通胀仍在高位,预计央行不会跟随美联储降息,对冲政策仍以定向宽信用为主,整体保持稳健偏松的货币政策。若美联储持续降息,国内经济进一步放缓且CPI压力减轻,地产严控、降息副作用减弱,则年内下调操作利率的概率上升。整体而言,利率债面临的大环境仍偏有利,8月初突破年内低位进一步下行之后,趋势或将持续。

  信用债:关注高等级信用与城投债

  考虑到经济下行压力加大对弱资质企业信用基本面的影响,以及个别银行事件将加剧流动性分层和高低等级信用债的利差,

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,叠加整体信用利差仍处于历史偏低水平,建议谨慎防范流动性风险和信用风险,提升信用资质。经济下行压力加大下,基建是稳增长的主要抓手,专项债新政利好基建融资,高等级城投债安全性有所提高,仍可继续关注。

  可转债:好中选优,积极布局,内需成长

  目前转债市场估值处于历史较低水平,

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,权益市场估值(全部存续转债的正股)处于历史低位,许多转债已经具有较好的配置价值。当下政策重提和落实六个“稳”, 央行货币政策灵活适度,权益市场处于政策托底向业绩回暖的衔接期。尽管仍然面临海外不确定性风险,但市场信心较过往已有很大改善。

  下半年,经济不确定性增强,企业盈利预期可能面临下修。但随着海外央行进入货币政策宽松周期,带动国内宽松预期升温;“房住不炒”背景下,股市对直接融资和居民财富的重要性均有所增强,我们对股市中长期保持乐观。此外,科创板成功开市,对科技股短期也较为乐观。建议整体保持平衡仓位,左侧埋伏,积极上车,配置上倾向于业绩增长较好或者政策导向(如新兴科技、国产替代、内需增长和国企改革等)的行业,转债个券上要求转股溢价率、纯债溢价率、正股相对估值较低的具有安全边际的品种。

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